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本期投资提示：

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，君逸数码1.37 分，位于总分的18.3%分位。

君逸数码于2023 年7 月4 日招股，将在创业板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算君逸数码AHP 得分为1.37 分，位于非科创体系总分18.3%分位，处于下游偏下水平。

考虑流动性溢价因素后，我们测算君逸数码AHP 得分为1.54 分，位于非科创体系总分的24.8%分位，处于下游偏上水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，君逸数码网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0354%、0.0267%。

大型项目案例丰富，深度合作优质客户。君逸数码是专业的智慧城市综合解决方案提供商。公司在城市治理服务和智慧民生领域实施众多标杆性项目，在西部地区建立了竞争优势。同时，公司主动将业务向河南、山东、江西、江苏等华中、华东等非西部地区拓展。自2016 年至2023 年4 月末，公司取得的合同金额超3,000 万元以上的项目累计24 个，其中5,000 万元以上的大型项目13 个，合同金额超过1 亿元的超大项目数量为4 个。公司和中国五冶集团、中铁建工集团、农业银行等大型国有企业、金融机构建立了长期良好的合作关系。

智慧管廊：具备先发优势，业务持续拓展。公司于2015 年便对智慧管廊领域开展前瞻性的研发和投入，在地下综合管廊领域取得了技术突破，率先研发出了综合管廊智慧管理和运维平台等系统软件，获得了多项荣誉。公司“成都市地下综合管廊市级总控中心项目”入选住建部科技示范工程项目，以及四川省经济和信息化厅四川省第二批新型智慧城市典型应用案例目录；“城市地下综合管廊智能安防解决方案”被中国安全防范产品行业协会列入“2022 年智慧城市建设优秀解决方案及创新技术评价推荐名单”。智慧管廊业务已成为公司未来重点战略发展方向之一。截至2022 年末，公司智慧管廊在手订单余额为22,214.56 万元，同时公司的管廊业务也已拓展至山东、新疆、重庆等地。

智慧城市前景广阔，厚积薄发未来可期。十四五规划和2035 年远景目标纲要提到，要加快数字社会建设步伐，建设智慧城市，以数字化助推城乡发展和治理模式创新，全面提高运行效率和宜居度。公司在智慧城市行业深耕约20 年，前期积累深厚。公司已经成为行业内资质较齐全且资质级别较高的企业之一，取得了包括国际权威最高级别的CMMI5 级软件成熟度认证（持续优化级）等，并逐步形成了六大核心技术体系及一系列知识产权。截至2022 年末，除中国农业银行智慧金融安防和智能视频分析产品业务外，公司在手订单金额79,320.33 万元，叠加未来巨大的市场需求，业务有望持续稳定增长。

业绩稳定增长，复合增速高于可比公司均值；毛利率水平靠前，研发投入较低。2020年-2022 年，公司营收低于可比公司均值，归母净利稳定增长；期间，二者复合增速分别为11.84%、7.69%，高于可比公司均值。同期，公司综合毛利率分别为34.39%、34.31%、36.54%，显著高于可比公司均值；研发支出占营收比重较低。

风险提示：君逸数码需警惕物料及设备价格上涨、业务区域相对集中、现有资质无法续期、应收账款及合同资产余额较大、存货余额较大、智慧城市行业政策变化等风险。

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